隐含波动率先升后降 期权投资者情绪稳定

主要内容:

交易概况。(1)现货、期权成交量有所回升。上周上证50ETF收于2.198元,较前一周上涨0.23%,日均成交6.91亿份,较前一周增加1.02%,上周上证50ETF期权共成交64.58万张,日均成交12.92万张,较前一周增长13.19%。(2)持仓量小幅回落。上周上证50ETF期权日均持仓40.25万张,较前一周减少0.14%,截至上周五总持仓量为39.66万张,其中认购和认沽期权的持仓量分别为25.83万张和13.83万张。(3)PCR先升后降,投资者情绪相比前一周无明显变化。上周反映期权市场投资者情绪的PCR指标随着现货价格先升后降,其中成交量PCR指标出现了非常大的波动幅度,上周二该指标升至1.16,为半年中的最高值,随着周三现货价格上升以及后两天价格相对企稳,PCR有所回落,截至上周五,与前一周相比,成交量PCR和持仓量PCR基本持平。

波动率分析。(1)隐含波动率先升后降,整体小幅回落。与前几周隐含波动率的大幅波动不同,上周隐含波动率相对企稳,随着现货先跌后涨,隐含波动率整体先升后降,截至周五收盘,隐含波动率较前一周五小幅回落。(2)短期隐含波动率低于历史波动率。

截止上周五收盘,9月平价认购和认沽隐含波动率分别为31%和37%,10月平价认购和认沽隐含波动率分别为34%和45%,均大幅低于65%的30天历史波动率,反映了投资者对短期历史波动率继续下降的预期。(3)认沽和认购隐含波动率差异保持在较低水平。

截至上周五,9月合约Put/CaRatio大多在10%以下,其余期限合约也基本在20%以下。

策略跟踪与推荐:(1)方向性策略。隐含波动率较前期已有大幅回落,其中短期隐含波动率已明显低于历史波动率。对于对现货有趋势性看法的投资者,如果认为隐含波动率已经到了较低的水平,或者有上升的可能,可直接持有期权多头进行方向性交易;如果判断隐含波动率有进一步下降的趋势,可选择牛市或者熊市价差策略降低Vega风险暴露。(2)做空波动率策略。九月份以来,上证50ETF价格呈现箱体震荡特征,历史波动率不断下降,其中10天波动率从85%降至不足30%,9月合约即将于23号到期,如果投资者判断现货维持箱体震荡的走势,可构建卖空马鞍式或者卖空勒式等做空波动率策略。（申万宏源）