把握期指深贴良机 期权与期指的组合套利交易

一、 新增数据： 50ETF与 IH 组合套利空间测算 IH 的深度贴水源于市场套利工具缺乏和走势持续弱势的延伸。 考虑到深度贴水的套利空间，我们计算不同月份和行权价的买入期货、卖出认购和买入认沽的数据供参考。

二、 上上周策略推荐：

期货跨期策略： 回报 0.13%，对数为本金 1: 2， 买入 IH1512， 卖出 IH1508

期权跨式策略 ： 回报 -5.21% ， 对数为本金 1: 4 ， 买入1508C2.50(IV30)，买入 1508P2.50(IV42).

三、 股指期货套利策略推荐： 静待反弹引发近远跨期价差回归机会

跨期策略： 对数为本金 1: 2， 买入 IH1512， 卖出 IH1508.

四、 上证 50ETF期权策略推荐： 余震引发买入跨式好时机

跨式策略： 对数为本金 1: 4， 买入 1508C2.50(IV29)，买入1508P2.50(IV54).

五、 50ETF 期权与 IH 套利策略推荐： 1512 的期权平价套利组合

买入期货、卖出认购、买入认沽： 买入 IH1512，卖出 1512 的2.35 至 2.60 行权价的认购和买入 1512 的 2.35 至 2.60 行权价的认沽 (1 手期货对应每一行权价 5 手期权， 共 30 手期权， 总对数为本金 1: 4)

六、 A 股指数价差： 危机后的余震使得期货维持深贴

目前的贴水主要是恐慌症造成，多头开仓意愿不足，空头主导市场。从持仓与交易量角度，空头主力为日内交易者，反映巿场普遍愿意以贴水交易，修复贴水动力不强。与此同时自 7月 9 日后 IF、 IH、 IC 持续持仓回升，代表股票套保头寸重新建立，增加空单需求。在空强多弱下，期货贴水是正常现状。由于融券难，使得贴水难以通过套利修复，只能等股市行情反弹来修复。因此最近每次股市做好，期货涨幅多于现货。我们认为不要因期货深贴而恐慌于现货，本轮两融风险已经在 7 月 9日得到解决(详见我们以前对中信期货席位巨量期货变化解读)，目前只是余震，贴水终会回归，时间不确定，但速度会很快，可以逐步建立买远卖近期货策略。

七、 隐含波动率： 隐含波动率大幅下降，低于历史波动率水平

ETF 期权 1508 隐含波动率平均约为 36%， 大幅低于 20 日历史波动率 59%的水平。 我们认为市场余震不断，暴涨暴跌可能性增加，并且隐含波动率短期内可能在大幅下降后再次回升。（银河证券）