期权活跃度亟待提高

本轮牛市中，伴随着沪综指一路高歌及间歇调整，满仓踏空者有之，获利回吐者众之，这厢刚有人因“完美出逃”得意洋洋，那厢就有人因高吸低抛憾恨不已。

自今年2月9日上市已来，股票期权以高杠杆、独特的T+0、做空等机制成为资本市场的宠儿。作为一种盈亏非线性的工具，期权高倍的杠杆作用可以实现资金的以小博大，完善的多空转换机制更助投资者丰富风险管理手段，促进投资策略多元化发展。

上市初期，由于投资者对期权这一较为复杂的金融衍生品比较陌生，加之投资者适当性管理、持仓限额制度相对严格等，期权的成交量和持仓量偏低。上证50ETF期权上市首日，全天总成交量为18843手，其中个人投资者占比19.8%，机构投资者成交占比80.2%。

让人欣慰的是，纵观股票期权上市以来3个多月的表现，随着期权经营机构客户开户数增加，撇开移仓换月及少数行情引发的交易波动外，上证50ETF期权的成交量及持仓量总体处于稳步增长的趋势中。近期，上海证券交易所根据市场状况逐步放宽了开户条件和持仓限制，并且交易所和期权经营机构都积极推进投资者教育工作，这令市场热情呈现逐步升温的态势。上周五，上证50ETF期权成交量达到84294张，再度刷新上市以来单日最高成交量，成交量较上市初期已经翻了3倍，持仓量也有了成倍的增长，流动性基本能满足正常交易需求。

期权具有独特的“保险”功能，对于长期资金的资产配置具有不可或缺的作用。美国期权业协会调查显示，在管理资产规模超过一千万美元的投资机构中，使用期权的高达85%。另一项研究表明，过去5年内运用期权的基金收益率比普通基金收益率高8%，波动率低5%，风险调整后收益是普通基金的2.35倍。

不过由于交易所目前对于一般投资者的准入门槛仍然较高，且对投资者持仓及限购等相关规定较为严苛，上证50ETF期权的成交量和持仓量仍远低于海外成熟市场，期权市场的交易活跃程度仍有待增强，这也导致大额资金尤其是一些机构资金目前的参与力度比较有限，所以流动性风险仍是机构等大额资金的顾虑所在。

随着我国股市的发展，国际化步伐不断加快，境内外各类资产管理机构希望能够使用丰富的期权产品，强化资产配置能力。为更好地发挥期权市场价格发现的功能，提高市场资金使用效率，上海证券交易所日前表示，将针对上证50ETF股票期权进行优化，主要包括持仓限额放开、降低开户要求、推进T+0交易机制等。

上市初期，基于风险控制需求，期权市场设置较高的交易门槛和严格的开户制度有其必要性，稳定可持续的市场环境也离不开监管层的审慎管理。不过，随着市场不断成熟，循序渐进地放开交易限制是大势所趋。若要完全释放期权市场的功能，活跃市场投资者的参与力度，监管机构在加强监管的同时，还应设计更为灵活的期权保证金制度，包括组合保证金、证券冲抵保证金等。与此同时，提高市场参与度还需要在投资者教育方面下足工夫。