五家券商五城同期策略会：国泰君安看多坚决 民生证券偏于谨慎

（原标题：五家券商五城同期策略会：国泰君安看多坚决 民生证券偏于谨慎）

刚过去的一周，连续有5家券商召开春季策略会，2月7日至9日，民生证券在上海召开策略会；2月8日至10日，分别有东吴证券深圳策略会、国泰君安长沙策略会、开源证券厦门策略会以及国联证券无锡策略会。

国泰君安策略首席分析师方奕坚决看多2023年A股市场，节奏上先价值后成长，2023年前期的机会来自过去两年过度定价经济风险和深度调整的价值股。扩内需和疫后复苏的预期下，价值股有望带来困境反转行情，主要在消费、地产链和金融。后期的机会则是围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料。

“A股2023年有望走出持续性较长的‘躁动反攻’行情，成长风格或将是市场主线，将不仅受益于流动性及风险偏好的高敏感度，带来估值弹性扩张，而且制造业率先且强劲复苏的逻辑也将对成长风格基本面形成明显支撑。”开源证券策略首席分析师张弛称。

民生证券对于2023年的展望偏离于当下市场的一致预期，但总体也偏乐观，“市场当下有‘中国边际修复，海外衰退流动性宽松，外需下降内需上升，今年经济三、四季度基本面牛市和流动性宽松有利于权益’的一致预期。虽然一致预期并不总是错的，但为了应对‘料峭春风’，仍需要关注资产负债表变化的波动率等指标”。

民生证券策略首席分析师牟一凌建议配置黄金和大宗商品、军工，以及部分战略性基础设施和重资产央企将迎来重估，海报人工智能等主题投资等。

国联证券研究所联席负责人杨灵修指出，兔年的一二季度是全年非常重要的做多窗口，“核心资产，成长接力”是今年上半年的配置主线，其中核心资产包括医药、部分的消费，优质的金融、互联网，成长领域包括能源等。

东吴证券首席经济学家、东吴国际副董事长陈李同样看好2023年中国资产的表现，上半年更偏好权益市场，下半年更看好固定收益类资产。

未来半月左右，还将有超过9家券商召开策略会。具体来看，本周举办策略会的券商有4家，2月14日德邦证券策略会，2月15日至17日有东北证券北京策略会、国海证券成都策略会；2月16日至18日有长江证券桂林策略会。2月底举办策略会的券商有4家，分别是2月22日至24日中信建投证券深圳策略会、2月22日至23日招商证券杭州策略会，2月23日至24日申万宏源北京策略会，2月28日至3月1日中信证券西安策略会。3月初举办策略会的券商有1家，为3月1日至3日广发证券成都策略会等。

从策略会举办地点来看，其中既有一线城市北上深，也有长沙、厦门、桂林等经济较为发达的二三线城市。

国泰君安：坚决看多2023年A股市场

国泰君安宏观首席分析师董琦表示，短期而言，经济修复在春季会向制造业生产、固定资产投资等开工链方向扩散；长期而言，逆全球化趋势不会停止，国内经济增长逻辑向构造新发展格局方向演化，重视内需与安全领域。经济预期方向变化的窗口在“两会”前后，在政策引导下，预期方向会从疫后修复转向高质量发展、科技创新，特别是数字经济产业链，如计算机、通信、电子，设备自动化如通用设备，以及新能源产业链。

国泰君安策略首席分析师方奕认为，2023年来自于疫情、经济、政治等关键因素的不确定性将下降，坚决看多2023年A股市场。

“具体来说，第一，抑制性政策的转折、疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张，2023年第二季度中国将迈入新一轮需求回暖、资产回报率改善、盈利预期提升的周期；第二，内外宏观环境均从高度不确定的状态逐步迈向确定，投资者对风险资产的持有意愿也将回升；第三，政策底部、经济底部和估值底部的同时出现，往往隐含了股票投资回报的巨大空间。”方奕提到。

方奕称，节奏上先价值后成长，2023年前期的机会来自过去两年过度定价经济风险和深度调整的价值股。扩内需和疫后复苏的预期下，价值股有望带来困境反转行情，主要在消费、地产链和金融。后期的机会则是围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料。

开源证券：预计A股将走出持续性较长的“躁动行情”

开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，2023年是中国疫后复苏关键之年，对经济寄予“通往繁荣”希冀。预计全年GDP增速在5.3%至5.5%左右，核心增长点落在内生性变量上，如消费、地产等。总体看，2023年是长期下行周期中的复苏年份，宏观环境是经济复苏+政策“温补”，重点关注地产和消费。

对资本市场而言，何宁称，2023年是“反转之年”，随着稳增长措施见效，经济恢复，2023年股好于债，结构性特征趋显。从政策导向和内生动能来讲，高端先进制造、消费恢复、基建(央国企改革+一带一路+稳增长)等方向将受益。

开源证券策略首席分析师张弛认为，站在当下，A股满足历届持续性较长的“春季躁动”年份的同性特征。一方面，其基本面在国内经济复苏的大环境下，试图提前兑现该年一季度向好的财报预期；另一方面，估值在低通胀、低利率环境下，借风险偏好及剩余流动性回升之力，亦将走出底部明显扩张的态势。同时，对比2021年，既不存在驱动力减弱，也不存在高贴现率背景下的估值约束。

“一方面，其基本面在国内经济复苏的大环境下，试图提前兑现该年一季度向好的财报预期；另一方面，估值在低通胀、低利率环境下，借风险偏好及剩余流动性回升之力，亦将走出底部明显扩张的态势。同时，对比2021年，既不存在驱动力减弱，也不存在高贴现率背景下的估值约束。”张弛称。

对于春季配置策略，张弛认为，基于风格投资时钟框架，成长风格或将是市场主线，将不仅受益于流动性及风险偏好的高敏感度，带来估值弹性扩张；而且制造业率先且强劲复苏的逻辑也将对成长风格基本面形成明显支撑。

民生证券：股债仍存在战略性机会

民生证券宏观首席分析师周君芝表示，2022年超额储蓄规模接近8万亿，超额储蓄对2023年资产定价意义重大。若2023年地产企稳，风险偏好修复，股市等风险性资产将迎来流动性红利。

民生证券对对接下来的市场行情看法偏谨慎，“市场当下有‘中国边际修复，海外衰退流动性宽松，外需下降内需上升，今年经济三、四季度基本面牛市和流动性宽松有利于权益’的一致预期。虽然一致预期并不总是错的，但为了应对‘料峭春风’，仍需要关注资产负债表变化的波动率等指标。”

民生证券策略首席分析师牟一凌认为，长期看建议配置以下几类资产，一是黄金和大宗商品，二是部分战略性基础设施和重资产央企将迎来重估，三是军工，四是比如数字经济、人工智能、元宇宙等主题投资。

国联证券：“核心资产，成长接力”是上半年主线

国联证券研究所联席负责人杨灵修表示对2023年的市场充满期待和信心，2023年GDP增速有望达到5%，上市公司盈利增速有望回到双位数增长。

杨灵修认为，兔年的一二季度是全年非常重要的做多窗口，“核心资产，成长接力”是今年上半年的配置主线，其中核心资产包括医药、部分的消费，优质的金融、互联网；成长领域包括能源、粮食领域安全可控，以及细分的制造业投资机会。

对照海外经验，疫情放松后医药消费有望走出超额收益，随着疫情对消费场景和企业经营活动制约的减弱，疫后医疗、消费尤其是商务服务型消费有望得到改善。

成长制造领域，在经历过去2年产能扩张的“高歌猛进”后，“新能源”等行业链某些环节或进入周期调整，但中国式现代化的进程在持续，能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，给中国优秀高端制造企业崛起提供了广阔空间，相对看好在未来两年供需格局相对确定和能够“跨越周期”的优秀上市公司。

杨灵修补充称，还应关注国企价值重估、低估值港股和低渗透率行业。易会满主席讲话提出建立中国特色估值体系，国企价值迎来重估。而港股也存在战略性投资机会，当前恒生指数市净率处于历史低位；经济基本面转为“美弱中强”，美联储加息放缓，港股在全球资产中具备极好配置价值。

东吴证券：上半年更偏好权益市场，下半年更看好固收类资产

东吴证券首席经济学家、东吴国际副董事长陈李发表经济展望，看好2023年中国资产的表现，包括A股、港股和债券，上半年更偏好权益市场，下半年更看好固定收益类资产。推动资产价格上升的动力来自中国经济环比回升、全球结束流动性收缩和国内宽松的流动性环境。

对于国内经济情况，陈李表示2023年市场普遍认为5%为设定的经济目标，但这个5%的目标可能只是底线。以5%的目标作为底线的话，就必须实施宽松的货币政策。

“在2023年上半年，货币政策有必要更加宽松。一方面，信贷和社融的大规模扩张；另一方面，各期限的利率都应当下降，尤其是短端利率，这样才能够让居民和企业部门尤其是民营企业部门修复资产负债表，鼓励消费和投资。”陈李如是称。