成交再创新高 期权避险作用凸显

期权交易策略运用

上周，大盘出现大幅调整，这使得期权作为避险工具的作用得以凸显。持有现货，并担心市场回调将使得前期盈利回吐甚至面临亏损的投资者，可以构建保护性认购期权策略。具体操作是，持有或打算买入的50ETF的同时，买入N单位认沽期权。这相当于为投资者的现货头寸买了一份保险。无论价格如何下跌，投资者最大的亏损仅为付出的权利金成本。而当市场重拾升势时，投资者仍保留了获取盈利的能力。

举例来说，如果投资者持有10000股50ETF，持仓成本为3.3元/股。为了规避市场短期回调风险，他在本周三买入一张行权价格3.3元的6月认沽期权，付出权利金1500元。经历5月28日暴跌，50ETF当日收盘价位为3.079元，“50ETF沽6月3300”收盘价为0.2900元。如果没有买认沽期权进行避险，投资者将面临2210元亏损((3.3-3.079)*10000=-2210元)。但使用认沽期权后，认沽期权价格上涨带来的盈利将部分抵消现货市场的亏损(-2210+2900-1500)=-810元)。该策略更大的优势在于，投资者可以安心继续持有头寸，等待市场出现反弹，而不必急于砍仓止损。

目前，50ETF走势呈现宽幅震荡，且期权波动率维持偏高水平。我们建议投资者构建卖出跨式组合，做空波动率。例如，同时卖出行权价格为3.1元的6月认购期权和认沽期权各一张。以周五收盘价计算，该策略可获得权利金收入共计2948元(1390+1558)。策略组合的盈亏平衡点为2.8052元和 3.3948元。当50ETF价格在2.8052-3.3948元区间内波动，投资者都将盈利，最大盈利为两份权利金收入，即2948元。只有当价格跌破低盈亏平衡点，或突破高盈亏平衡点，投资者才将面临亏损。由于该区间范围已经覆盖了两个停板，因此亏损概率较低。