期权隐含波动率普涨 震荡加剧市场担忧上升

受标的上证50ETF价格尾盘回吐全日涨幅影响，昨日50ETF认购期权合约价格多数上涨，认沽期权合约价格则涨跌参半，但整体涨跌幅度不大。截至收盘，主力合约中，平值5月购3100合约收盘报0.0497元，下跌6.23%；平值5月沽3100合约收盘报0.0793元，微跌0.38%。

成交方面，由于当月合约到期在即，期权合约换月中，导致期权成交量有所回落。昨日市场共计成交70450张，较上一交易日减少9086张。认购期权成交量明显大于认沽期权。其中，认购、认沽期分别成交44266张、26184张，认沽认购比率降至0.592。随着5月合约临近到期，部分投资者已提前布局6月合约。该月份合约成交量32715张。持仓方面，期权共持仓190029张，较上一交易日增加4285张，成交量/持仓量比率升至37.1%。

此外，Put(认沽)/Call(认购) Ratio持仓量指标0.64，与此前一交易日基本持平。Put/Call Ratio成交量指标0.64，相比此前一交易日有所降低。海通期货期权部认为，从指标上来看近期大涨的可能性较低，震荡可能仍占主导。

波动率方面，5月20日50ETF历史波动率较前日有所上升，当月平均隐含波动率明显上涨，升至45.9%，其中平值5月购3100合约隐含波动率为35.49%；平值5月沽100隐含波动率为33.93%，显示投资者对后市波动的担忧增加。

“认购期权隐含波动率普遍高于认沽期权，存在平价套利的机会，考虑到当月期权即将到期，可考虑择机进行套利交易。”海通期货期权部表示。

光大期货期权部刘瑾瑶表示，短期行情多空不明，目前虽50ETF价格已重新站上10日均线，但在反转讯号可能出现反复的情况下，建议持有50ETF投资者继续使用买入认沽期权进行避险。需要指出的是，随着5月合约临近到期(距到期日仅四个交易日)，投资者可以尝试从做卖方转为做买方，同时由买入平值或轻度虚值期权转为买入实值期权。这是因为临近到期前，期权时间价值加速衰减，并逐渐趋向于零，这令实值期权价格变得“便宜”。举例来说，持有50ETF的投资者，可以买入5月购3200合约组成保护性认沽策略。以收盘价计算，买入一张该认沽期权合约付出权利金1506元，该价格中时间价值仅为166元，内涵价值为1340元。

基于对后市行情走势的判断，海通期货期权部推荐，一级投资者：构造保护性看跌策略，建议购买平值附近下月认沽期权；二级投资者：如同一级投资策略；三级投资者：卖出当月2.95元认沽期权、3.3元的认购期权，构建卖出勒式组合。