波动率下降,预期市场震荡上行

本周上证 50ETF呈现震荡下跌调整行情,成交量逐渐下降。从最大成交量,期权合约标的及隐含波动率情况来看,下周新股发行以及市场风险较大的情况下,投资者预期市场呈现震荡上行行情。本周市场先上涨后下降,走势较好的为农林牧渔、轻工制造、纺织服装、国防军工和电力设备板块。2015.5.11-5.15本周上证50ETF 期权合约共成交209252 张,较上周增加74.92%,其中认购期权合约129547 张,认沽期权79705 张,认购期权比认沽期权成交活跃,周内期权合约成交量呈现抛物线形状。本周上证50ETF下降-1.60%,成交量逐渐下降。从周内交易看,本周期权合约价格几乎全部下跌,合约价格增长最大的出现在认沽期权中,其上涨幅度最大为13.49%,合约标的为50ETF 沽9 月3.00,下跌幅度最大的出现在认购期权中,最大幅度为-91.23%,合约标的为50ETF 购5 月3.50。从整体来看,投资者均偏好于5月份到期的短期合约,且认购期权合约标的价格较大,认沽期权合约标的价格较小,表明投资者仍看多市场。不管是认购期权还是认沽期权,行权价格相同时,到期月份越长,期权价格越高。当到期月份相同时,对于认购期权,行权价格越大,期权价格越低。对于认沽期权,行权价格越大,期权价格越高。

上证 50ETF 期权历史波动率比上期下降,波动率回归均值,短、中期波动仍处于均值水平,长期波动率较大。隐含波动率逐步下降后回归,本周有所下降,高于当前历史波动,并且认购期权的隐含波动率高于认沽期权。统计上证50ETF 至编制以来及过去一年的1 个月,2 个月,3 个月,6 个月的年化波动率,最新的2015.5.15 日的年化波动率分别为:21.29%、21.78%、21.40%和29.52%,本周隐含波动率的波动范围为:35.43%-44.77%,本周隐含波动率向上波动,一般来说,隐含波动率越大,投资者讲获取更多的套利机会,投资者越看多市场,从已有上涨幅度,市场风险加大。

根据 2.12 期权成交情况,可设计三类不同的套利策略。策略类型1.在到期日相同,行权价格相同的认购期权和认沽期权之间套利。根据期权平价关系的卖出期权价格P0 和实际卖出期权价格P,可设计两种不同的策略:策略A:持有一份买入期权,卖出一份卖出期权,卖空ETF(P0>P);策略B:卖出一份买入期权,持有一份卖出期权,买入ETF(P0