期权成交创新高 波动率持续下降

受标的上证50ETF重回“2时代”影响，昨日50ETF认购期权合约价格全线下挫，认沽合约价格则多数大涨。截至收盘，主力合约中，平值5月购2950合约收盘报0.0557元，下跌0.0490元或46.8%；平值5月沽2950合约收盘报0.0570元，上涨0.0188元或49.21%。

值得注意的是，随着标的价格重回“2时代”，期权合约间距有所调整。根据上海证券交易所规则，期权标的物价格在3.0元或以下时，期权合约行权价格间距为0.05元，期权标的物价格在3.0元至5.0元(含)时，期权合约行权价格间距为0.1元。由于昨日50ETF价格收报2.946元，收盘时的平值期权为行权价格为2.95元的期权合约。

成交方面，随着持仓限额制度放宽带来的效用逐渐显现，期权市场交投日渐活跃，成交量和持仓量均呈现明显增长。昨日共计成交73661张，为上市以来单日最大成交量，较上一交易日增17482张。其中，认购、认沽期权分别成交42389张、31272张，认沽认购比率继续升至0.738。持仓方面，期权共持仓183619张，较上一交易日增11371张，成交量/持仓量比率升至40.1%。

波动率方面，周一期权合约波动率整体继续下降，其中平值5月购2950合约隐含波动率为29.16%；平值5月沽2950合约隐含波动率为28.75%。

海通期货期权部表示，5月18日历史波动率较日前有所回落，同时当月平均隐含波动率维持在37.4%。结合Put(认沽)/Call (认购)Ratio持仓量指标0.65，Put/Call Ratio成交量指标0.61，表明后市看多情绪已漏出“尖尖角”。此外，近两日50ETF处于低位，波动率也处于较低的水平，不过，由于下周三主力期权合约将到期，届时隐含波动率将升高，构建看多波动率策略成为很好的选择。

对于后市，海通期货期权部推荐：一级投资者：构造保护性看跌策略，建议购买2.85元虚值认沽期权；二级投资者：同一级投资策略；三级投资者：买入2.85元认沽期权、3.4元认购期权，构建勒式组合。

“目前影响价格走势的三个维度分别为标的物价格走势、期权波动率和期权剩余时间价值。”光大期货期权部刘瑾瑶表示，首先，50ETF价格已连续四个交易日下跌，昨日已跌至2.95元一线。且今明两日20只新股申购来袭，将对市场资金产生分流影响，进而对大盘走势产生短期扰动。因此，预计在经历前期大涨之后，50ETF调整在所难免，短期维持震荡走势概率较高。其次，近期期权波动率自高位回落。第三，目前距离5月合约还剩6个交易日到期，时间价值加速衰减。在期权合约临近交割前，推荐投资者从做卖方转为做买方。

基于对上述三影响因素的分析，刘瑾瑶建议投资者可以使用价差策略，买进一个高行权价格的认沽期权，同时卖出一个行权价格较低的认沽期权。例如，买入一张5月沽3000合约，支付权利金870元；同时卖出一张5月沽2850合约，收获权利金187元。