市场分歧加剧 期权隐含波动率高位徘徊

受标的上证50ETF冲高回落影响，昨日50ETF认购期权多数走低，认沽期权则以上涨居多。截至收盘，主力5月认购合约集体翻绿中， 5月购3100、5月购3200、5月购3300、5月购3400、5月购3500五合约跌幅超10%，其中5月购3400合约跌幅最大，为15.91%；认沽合约中，除5月沽3500合约收低外，其他合约多数飘红，其中5月沽2500收涨14%，为涨幅最大合约。

成交方面，周二，期权各合约成交持仓量齐升。共计成交38901张，较上一交易日增10961张。其中认购期权成交量大于认沽期权， 分别成交20752张、18149张，认沽认购比率为0.875。主力5月合约成交量占所有合约总成交量的79.42%。持仓方面，期权共持仓100320张，较上一交易日增6434张，成交量/持仓量比率略升，为38.78%。

波动率方面，5月交割期权合约隐含波动率在34%-56%之间，隐含波动率区间较前一交易日有所扩大。其中，平值5月购3200合约隐含波动率为42.72%；平值5月沽3200合约隐含波动率为45.3%。

“近几个交易日，A股市场震荡较为剧烈，市场看多波动率，期权隐含波动率已连续多日在40%以上徘徊，而20日历史波动率仍旧稳定在25%-30%区间。由于近期市场在高位仍存在分歧，我们认为隐含波动率短期还将继续在高位震荡，投资者勿轻易做空波动率。”海通期货期权部表示。

光大期货期权部任静雯推荐，投资者可进行看跌期权牛市差价组合，通过买进一个执行价格较低的看跌期权及卖出一个到期日相同，但执行价格较高的看跌期权，通过买入低执行价格的看跌期权来规避价格下跌风险，而通过卖出高执行价格的看跌期权来赚取权利金收益。牛市格局中，购买虚值看跌期权价格较为便宜，用来保护下行风险成本可控。另一方面，卖出实值看跌期权可以收获较高的权利金收益。以周二收盘价为例，构建头寸需要买入5月沽3100合约1手，同时卖出5月沽3400合约1手，头寸最大风险为1406元，最大收益为1594元，50ETF 价格在3.24点达到盈亏平衡。

银河期货期权部表示，考虑到5月合约期权隐波率处于历史高位，建议投资者建立不跌策略，可考虑卖出略虚值行权价的认沽期权。另外，考虑到上证50ETF中长期维持升势不变，建议投资者在5月合约构建盘涨策略。

基于对未来风险进行有效控制的角度，海通期货期权部推荐一级投资者：对于前期证券投资已有一定盈利的投资者，可买入认沽期权，构造保护性策略。对于没有盈利或盈利较小的投资者，可持有50ETF证券的同时卖出认购期权，构造备对看涨策略；二级投资者如同一级投资者的操作策略；三级投资者：构造保护性策略或卖出虚值认沽期权。