期权到期日运行平稳 建议5月牛市价差组合

一、合约成交持仓情况今日，上证50ETF期权各合约总体成量继续减少，而持仓量保持稳定。

今日共计成交31414张，较上一交易日减少1269张。认购期权成交量大于认沽期权，数据显示，认购期权成交18114张，认沽期权成交13300张，认沽认购比率为0.734。根据交易规则，2015年4月份到期的各认购和认沽合约到期将摘牌。上证所将于4月23日加挂12月份到期的新合约，以保证场上有四个到期月份并存。

持仓方面，上证50ETF期权共持仓127437张，较上一交易日增加62张，成交量/持仓量比率为28%。

二、合约价格走势分析周三，A股各大指数继续全线走高。上证综指、深成指均涨逾2%，最高分别上摸4400.19点、14756.15点，双双续创逾7年新高；中小板与创业板指则再创历史新高，其中创业板指站上2600点，一度大涨逾3%。截至收盘，上证综指涨104.87点或2.44%报4398.49点，深证成指涨310.13点或2.15%报14749.13点。两市全天成交约1.63万亿元人民币，上日成交1.41万亿。中小板指收盘涨2.85%，创业板指收盘涨2.68%。 华夏上证50ETF今日震荡走高，最高上冲至2.248元，最终收盘报3.241元，较上一交易日涨0.1点或3.18%；日内振幅达3.22%。 受ETF继续反弹影响，认购合约整体上涨，认沽合约则普遍下跌。5月平值认购期权“50ETF购5月3200”收盘报0.2105元，上涨0.0405元，涨幅为23.82%。5月平值认沽期权“50ETF沽5月3200”收盘报0.1621元，下跌0.0481元，跌幅为22.88%。今日为4月合约的最后交易日，4月虚值认购和虚值认沽合约价格均几近归零(0.0001元)。这主要是由于今日4月合约到期，时间价值几近于零，而虚值期权内涵价值也为零。

波动率方面，5月合约隐含波动率整体维持在41%-48%之间。其中，5月平值认购期权“50ETF购5月3200”隐含波动率为45.17%，较上一交易日下跌2.55%；5月平值认沽期权“50ETF沽5月3200” 隐含波动率为46.81%，较上一交易日上升0.22%。

三、期权交易策略运用明日，为4月合约行权交收日，认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。需提醒的是，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。本周五起，认购期权权利方通过行权得到的合约标的可以卖出。投资者可以不用急于卖出刚获得的标的，而是针对市场行情理性选择出场时点。

昨日，我们建议投资者使用牛市认沽价差策略。例如，买入张“50ETF沽5月2950”，付出权利金884元，同时卖出一张“50ETF沽5月3200”，收取权利金2102元。以今日收盘价计算，该策略的账面盈利为726元。 近期政策面多空信息交织，我们认为股市上行节奏将放缓，但不改变总体向上的趋势。

策略推荐： 中期：建议做多方向(Long Delta)，但做空波动率(Short Vega)的策略。例如构造牛市价差组合短期：由于短期内趋势不明朗，持有现货的投资者可以考虑买入适量的平值认沽期权行进保护。