看好后市 认沽期权全线暴跌

一合约跌至地板价

期权市场正在上演“冰火两重天”。近期，伴随大盘的一路高歌猛进，认购期权价格扶摇直上，而认沽期权价格狂泻不止。18日，3月沽2.3收盘封死跌停。另有三只合约的价格仅有0.0002元，跌停触手可及。市场分析人士认为，行权日逐渐临近，时间价值损耗加快，加之市场预期后市行情乐观，深度价外期权的价格归零并不意外。这在成熟市场中较为常见。

继周二突破3478高点并再创5年多新高之后，周三大盘继续发威，沪指高开高走，权重与中小盘共振，50ETF大涨2.67%，收报2.611元，距离前期高点仅一步之遥。

受现货大涨提振，认购期权如脱缰野马，一路狂飙，昨日新挂合约3月购2.65以大涨334.29%完美收官首日秀；3月购2.6、3月购2.55以及3月购2.5表现同样精彩纷呈，涨幅均超过100%。与之相对应的，认沽期权集体跳水，8只近月认沽期权价格跌幅超过50%。3月沽2.3当天收报0.0001元，触及跌停板。3月沽2.2、3月沽2.35、3月沽2.4以及3月沽2.25等4只合约也几近“一文不值”，价格均落在0.0003元以内。

申银万国分析师丁一认为，下周三即3月25日便是3月合约的行权日，而50ETF现价为2.61元，这意味着，上涨50指数要在5个交易日内下跌到2.3元，即跌幅超过12%以上，合约才会显现价值。以大盘近期表现看，这样的事件是极小概率。投资者显然不会对此小概率事件产生兴趣，做市商也更加愿意为行权价与现货相当的期权提供流动性，因此，这些深度价外期权的价格在行权日到来之前趋向于零并不意外，并且这种现象在欧美等成熟市场中也屡屡出现。

值得一提的是，3月沽2.2是目前期权市场中持仓量最大的一只合约，持仓2993张，在全市场中的占比近5%。按今日收盘价0.0002元计，买卖一张的价格仅2元，而市场交易的单边手续费普遍在8元以上，这意味着，持仓者卖出合约不仅没有资金进账，反而需要额外支付交易佣金。3月沽2.25、3月沽2.3的全市场持仓量同样高企，分别为1657张、1631张，其投资者也面临类似的困境。

业内人士表示，持有上述认沽期权投资者目前的策略是持仓不动，但须密切关注大盘短期走势。不过，期权运行初期，普通的个人投资者一般以一级投资者为主，多采用保险或备兑策略。期权亏损但现货盈利，在总体赚钱的情况下承担有限的风险，这也是在客户承受范围之内。至于二级、三级投资者，通常都采用期权组合策略进行投资，不会有很大的风险敞口暴露，问题应该不会很大。

另据业内人士透露，3月底期权的部分规则有望修改，其中交易费用也有望一并下调。

截至收盘，期权共成交23454张，环比增长近一成。认沽9416张，认购14038张，认沽认购比为0.67，显示市场对现货后市行情维持乐观。全市场总持仓61171张，其中认沽27765张，认购33406张。

隐含波动率方面，认购期权隐含波动率整体明显幅度下降，大部分合约隐含波动率普遍低于20%以下，认沽期权隐含波动率全线上扬，部分深度价外期权的波动率升至40%以上。