十大券商策略：A股牛市格局未变！节后市场有望显现相对韧性 风格更为均衡

（原标题：十大券商策略：A股牛市格局未变！节后市场有望显现相对韧性 风格更为均衡）

中信证券：A股仍处于今年第二个关键做多窗口期

4月A股经历了AI主题行情诱发的过度博弈和心态失衡，市场大幅动荡。进入5月，国内的经济、政策和外部环境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳，市场依然处于全年第二个关键做多窗口，财报季结束后，市场将步入业绩驱动的行情阶段，配置思路上建议坚持高切低，关注上半年景气持续改善的品种。

首先，政治局会议提振市场信心，扩内需仍是着力重点，政策预期回归理性，经济内生动能稳步修复，并将得到同比和高频数据验证；外部流动性拐点明确，美国银行业风险不断发酵，但预计对A股实质影响十分有限。其次，财报季数据显示，A股业绩跨年筑底特征明显，全年逐季改善的趋势显现，其中行业的结构性亮点日益清晰，经济预期5月将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面统一，夯实市场上行基础。最后，预计5月A股仍处于今年第二个关键做多窗口中，并将步入业绩驱动的行情阶段，投资者心态由短暂失衡趋向平稳。

配置上，建议紧扣业绩主线，重点布局医药、数字经济和“一带一路”板块中有业绩亮点的品种，以及其他板块中一季度业绩明显改善，且在二季度有望持续的细分行业。

中信建投证券：耐心等待，低位把握

一季度全A营收增速等指标仍在探底，五一出行恢复亮眼，但制造业PMI已露出疲态，海外处于多事之秋，高利率环境下美国银行风险事件频发，衰退风险上升。市场处于再平衡期，低位把握再布局机会；短期结构上关注在低位资产中寻找景气稳定或好于预期方向，中期线索在于科技周期与复苏链中的弹性方向。

行业重点关注：医药、传媒、通信、餐饮链（预制菜、啤酒）、军工、新能源等。主题重点关注：一带一路、数据要素等。

海通证券：A股牛市格局未变，数字经济是全年主线，短期围绕政策和业绩均衡布局

2022年10月底以来的A股牛市格局未变。从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，2022年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。综合来看，目前A股市场仍处在牛市周期中，但牛市往往难以一蹴而就，好比春天往往有倒春寒，股市上涨途中也难免有休整。

一方面，市场仍担心基本面修复不够扎实，可持续性有隐忧，4月数据显示PMI仅49.2％，后续我国经济复苏情况仍需持续跟踪；另一方面，目前外围扰动因素依然复杂，美国核心通胀压力依然较大背景下美联储的加息路径仍存在不确定性，需等待当地时间5月3日晚上的FOMC会议进一步确认，此外高利率环境下美国经济衰退风险及部分海外国家的债务风险同样值得警惕。

中金公司：节后A股有望显现相对韧性，市场风格有望更为均衡

节后A股有望相比全球市场显现相对韧性。主要基于以下几个方面：1）经济复苏势头尚不稳固，政策有望延续稳中求进基调。2）上市公司业绩低迷期已过。3）海外风险需要密切关注，如若应对得当，对A股影响可能有限。上述因素结合当前A股市场整体估值水平不高仍处于历史中低位，我们认为A股节后两个交易日虽受节假期间的事件性因素影响可能有所波动，但对后市整体表现不用过于谨慎，当前位置市场机会仍大于风险。

配置方面，前期TMT领域受到集中关注，进入5月我们依然认为市场风格有望更为均衡，建议关注：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链下游；2）继续关注产业链安全、数字经济等成长领域。新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于“一带一路”倡议以及低估值国央企估值修复等主题机会。

招商证券：A股有望重回上行周期，盛夏攻势开启

展望5月，A股有望重回上行周期，盛夏攻势开启，市场将会围绕二三季度景气改善斜率最大和产业趋势最明确的方向开启进攻。当前经济温和复苏的态势没有发生变化，消费仍是经济回升的主力，制造业是投资维稳的核心，出口面临下行压力。一季报披露结束，很多行业出现业绩拐点，其他行业业绩底部探明，A股整体盈利增速将会回到上行周期。国内增量资金温和流入，个人投资者和量化公私募慕交投活跃。美联储加息靴子落地，加上全球去美元化趋势抬头，人民币升值预期升温，外资仍将保持温和流入。今年市场在基本面边际改善和温和增量流入的背景下，主要以结构性行情为主。随着一季报披露结束，寻找景气改善斜率最大和产业趋势最明确的方向，成为下一个阶段结构性行情演绎的方向。今年增量资金属性偏向量化产品和个人投资者，选股范式上更加重视产业趋势和政策导向，风格上更加偏好政策主题和新产业趋势挖掘增长前景明确的绝对估值低和中小成长标。

广发证券：政治局会议后 “思变三重奏”有何变化？

本轮数字经济AI+行情处于第一轮调整期，展望未来如何判断AI行情的时间、空间以及节奏？（1）时间和空间：预计数字经济AI+首次调整幅度不大，整体行情仍有较大的时间空间。（2）节奏和轮动：三大要素：①“行情熵”（细分行业涨跌幅的混乱程度）②“下跌”③“相对盈利预期方向”的不同组合，决定行情时走向“大行情结束”，还是“阶段性调整+主线行情切换”，抑或是“阶段性调整后延续前期主线继续上涨”。AI+下一阶段行情，建议关注有望率先实现业绩兑现的环节。

兴业证券：五一节后市场上涨概率较节前明显提升

参考过去13年（2010年-2022年），五一节后市场上涨概率较节前明显提升。以全A指数为代表，节前1周、1个月指数大多震荡调整，上涨概率仅为14.3%、28.6%，而节后1周、1个月上涨概率则大幅上升至38.5%、46.2%。

分行业看，五一节后1周国防军工(69.2%)、电子(61.5%)、计算机(53.8%)、传媒(53.8%)胜率较高，而节后1个月食品饮料（76.9%）、医药生物(69.2%)、家用电器(69.2%)、有色金属(69.2%)胜率较高，食品饮料(3.8%)、电子(3.4%)、计算机(3.3%)、医药生物(2.9%)平均涨幅居前。

华安证券：市场延续震荡格局，循序渐进

展望5月，市场整体有望继续维持2月以来的震荡格局，当前并无大级别上涨机会或者大跌风险，机会仍以结构性为主。4月制造业PMI跌破荣枯线、疫情二次感染风险仍存，内部经济修复斜率有所放缓；流动性边际调松、资金合理充裕延续；外部5月美联储加息25BP几无悬念，海外扰动进一步减少提振市场风险偏好。整体环境下市场延续震荡格局的概率大。

配置上建议5月关注复苏与科技双主线：一是经济复苏重点转向需求端，消费风格更需重视，重点关注食品饮料、医药生物、美容护理及社会服务；二是TMT产业行情未休，仍可优选结构性方向，建议关注传媒、通信和电子。

西部证券：迎接“红五月”

关注经济复苏进程与流动性的边际变化。4月市场运行偏弱，AI赛道热度降温，叠加市场对海内外宏观与政策形势存在分歧，推动A股走势偏震荡，稳定与金融为代表的低估值风格相对占优。展望5月，最近披露的一季度经济数据高于市场预期，经济复苏趋势明确是支撑A股走出震荡格局的核心依托，叠加海外美联储加息周期步入尾声，5月大概率是美联储年内的最后一次加息，全球流动性环境有望好转并带动增量资金入场，市场有望迎来向上突破。短期市场仍有压力，逢低布局权重股。海外流动性边际改善，季报期后国内经济与业绩的预期逐步夯实，市场的核心关注点将再次由阿尔法回归到贝塔。

开源证券：预计A股中枢向上趋势不变，成长风格有望延续

2023年一季度经济数据整体超预期，从结构上来看：（1）消费：静待复苏斜率再次上扬；（2）投资：短期库存约束，下半年有望提升对“硬科技”基本面支撑；（3）出口：不悲观不亢奋，全年仍有望实现“软着陆”。判断5月国内经济步入“复苏初期”，伴随盈利预期持续上修、流动性逐步回升及风险偏好持续改善，预计A股中枢向上的趋势不变。风格而言，基于构建的风格投资时钟框架，成长风格有望延续，更看好硬科技及医药。

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