巨丰视角：海外“黑天鹅”VS国内数据提振 A股会怎么走？

（原标题：巨丰视角：海外“黑天鹅”VS国内数据提振 A股会怎么走？）

观点：上周A股调整的同时，海外美国迎来“黑天鹅”事件，短期或有情绪影响。不过，海外事件影响有限，而国内金融数据利好超预期。在经济复苏加速以及流动性保持合理下，预计指数震荡向好仍是大趋势。持股观望下，耐心等待市场新的变盘。

上周以来，市场的持续调整，我们认为调整有几个核心的因素：一方面，重要会议定调的全年经济目标，是市场预期的下限，情绪上有一定的影响；另一方面，美联储加息升温，海外地缘政治再起。此外，阶段性修复行情接近尾声，阶段新高后遇到技术面的压制。预示，短期的调整的开启。当然，在此期间，美国硅谷银行事件，也一度导致市场情绪低迷，北向资金出逃，助推指数调整。

不过，硅谷银行倒闭后，美国金融监管机构周日采取行动，以确保储户资金安全，并设立了一个由财政部提供资金的新贷款计划。根据该计划，硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金。新的计划将提供长达一年的紧急贷款。这在一定程度缓解了事件的风险蔓延，有利于市场风险偏好的稳定。

除此之外，上周指数调整中也迎来积极影响。比如，2 月份国内金融数据普遍超预期，总量和结构均有改善，其中社融增速在连续 5 个月持续下行后出现大幅回升，“M2 增速-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。根据方正证券观点，从过去历史经验看，我国社融同比增速向上拐点往往多领先于 GDP 增速的向上拐点，实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头。从资本市场表现看，过去社融增速回升阶段 A 股市场整体表现往往较好。

可以看出，在国内外因素的抑制下，指数迎来阶段调整。不过，随着指数短期风险的释放，在海外影响因素减弱以及国内基本面向好的支撑下，指数整体回调空间有限。更多的，还是多因素影响下的技术面的回踩。在经济复苏加速以及流动性保持良好的支撑下，指数仍有向好的基础和动力。

接下来，重要会议将闭幕，市场或有重要的方向和风向的转变。根据历史表现，重要会议之后经济工作重心和政策方向基本确立，A 股多因政策兑现或者政策不及预期，而出现短期震荡。根据华鑫证券的统计，两会召开后 5 个交易日和后 20 个交易日，上证指数下跌的概率分别为 82%和 64%，且涨跌幅中位数为 1.44%。从市场风格上看，小盘股的表现短期较好，在两会召开后 5 个交易日仍有 55%的概率上涨。从行业风格上看，成长股的表现优于价值股，在两会召开后有 73%的概率获得超额收益。

因此，对于当前的市场，既不悲观，但同时也不盲目乐观。既要看到当前市场的矛盾主要转向了国内，也要看到当前国内仍有诸多担忧和不利。在市场修复性行情接近尾声之际，尽管指数仍有向好的基础和动力，但结构性行情可能延续。轻指数重个股或是接下来的主基调，在此前权重股整体上涨之后，不妨适当关注低位成长股的波段回升机会。

(作者：郭一鸣执业证书：A0680612120002)